“双降”来了: 存量房贷利率或降至3.2%, 存款利率也将下调

界面新闻记者|杨志锦

5月7日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，将推出一揽子三类十项货币政策措施，包括降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点等。央行明确，从2025年5月8日起公开市场7天期逆回购操作利率将从1.5%调降至1.4%。

这是央行再度“双降”，其主要目的在于稳经济。上一次“双降”在去年9月，当月7天逆回购利率下调0.2个百分点，存款准备金率下调0.5个百分点。

7天逆回购利率是央行政策利率，该利率调降后，LPR等诸多利率将相应调整，按照安排，本月20日将进行LPR报价，届时LPR将下调0.1个百分点。相应贷款利率尤其房贷利率也将下调，增量房贷利率将逼近3%，存量房贷利率将在重定价日下调至3.2%。此外，为了稳定银行净息差，存款利率也将调降，预计仍将是“大行打头、中小行跟进”的模式。

值得注意的是，存款准备金制度改革启动，此次取消了汽车金融公司、金融租赁公司5%的存款准备金率要求，后续小银行的存款准备金率要求可能也会放松。此外，由于政策利率和和存款准备金利率倒挂，未来监管可能建立存款准备金利率和政策利率挂钩的机制，以进一步畅通利率传导渠道。

“双降”稳经济

去年12月政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”后，市场对货币政策的操作尤为关注，此次发布会上潘功胜对此进行了解读。

潘功胜表示，适度宽松的货币政策主要有几点内涵：一是流动性充裕，社会融资条件比较宽松，包括社会融资规模、广义货币供应量这些宏观金融总量合理增长，社会综合融资成本比较低。二是政策实施需要相机抉择，综合评估国内外经济金融形势和金融市场运行情况，运用多种货币政策工具进行动态调整。三是货币政策的取向，是一种对于状态的描述，最近几年人民银行连续多次降准降息，货币政策的状态是支持性的，总量也比较宽松。

综合各方面情况看，当前降准降息的时机已相对成熟。从经济形势看，当前由于外部形势的变化，主要宏观经济指标有所走弱，亟需宏观政策发力稳增长。国家统计局4月底公布的数据显示，4月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业PMI回落至50%的荣枯线以下。

物价也在低位运行：3月CPI转负为-0.1%，连续25个月同比增速低于1%；3月PPI同比增速为-2.5%，连续30个月同比增速为负；代表全面物价水平的GDP平减指数连续8个季度为负值，已超过上世纪末的7个季度。在当前物价低迷甚至负增长的背景下，降息也有助于降低实际利率，减轻居民和企业负担。

从外汇市场看，受美国“对等关税”影响，4月初离岸人民币兑美元汇率一度贬值突破7.4，但近期人民币兑美元汇率升值至7.2左右，为国内货币政策的宽松操作提供了空间。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降息不会给人民币汇率带来贬值压力。过去一段时间的人民币走势已反复证明，经济基本面而非中美利差，才是决定人民币汇率的最主要因素。

从债券市场看，去年12月政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”，债券市场收益率呈现单边快速下行的态势，给一些金融机构带来期限错配和利率风险，但经过今年一季度调整后，单边下行预期已明显改变。此次降准降息政策宣布后，5月7日上午中短期国债收益率小幅下行，但长期及超长期国债收益率反而有所上行。

此次发布会上，潘功胜宣布了三大类共十项一揽子货币政策，包括降准降息、下调结构性货币政策工具利率、降低个人住房公积金贷款利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款等。

“这些政策措施将向金融机构提供规模可观的、低成本的中长期资金，有利于降低金融机构的负债成本，稳定净息差。政策效果还将进一步传导至实体经济，带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，有效支持实体经济稳定增长。”潘功胜称。

房贷利率和存款利率将下调

在诸多举措中，降息最为市场关注。当前新的利率传导机制已形成：人民银行通过调整政策利率（7天逆回购操作利率），影响货币市场利率（如同业存单利率）和债券市场利率（如国债收益率），并影响存贷款利率，进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展——央行政策利率在整个利率体系中处于核心地位。

央行5月7日上午公告称，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。

在7天期逆回购利率下调后，其他利率也将相应下调。5月7日上午，DR007已下行10BP至1.6%左右，中短期国债收益率也有所下行，同日上午央行宣布下调各期限常备借贷便利（SLF）0.1个百分点。按照安排，本月20日将进行LPR报价，届时LPR将迎来下调，根据潘功胜介绍，LPR将下调约0.1个百分点。

LPR已经成为商业银行贷款利率的定价基准，即“贷款利率=LPR+点差”。此次LPR下调有助于降低企业融资和居民信贷成本：增量贷款将以最新LPR作为定价基准，存量贷款将在重定价日调整。

根据央行披露，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%，后续LPR下调0.1个百分点后，增量房贷利率将逼近3%，当然如果市场利率定价自律机制有指导，利率水平也可能略高一些。存量房贷利率当前大多在3.3%，后续将在重定价日下调至3.2%。

除此之外，存款利率也将下调。央行曾在《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中指出，商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

国家金融监管总局的数据显示，2024年末商业银行净息差降至1.52%，创历史新低。这一息差水平已突破了《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中自律机制合意净息差1.8%的临界值。因此，如果降息那么必定是存款利率、贷款利率同时下调，以稳定银行净息差。

比如去年10月一年期LPR、五年期LPR均下调25BP后，六大行三个月期、半年期、一年期、两年期、三年期和五年期存款利率均下调25个基点，分别为0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。此次政策利率下调后，预计六大行存款利率还将下调，中小银行也会跟进调整。

为了稳定银行净息差，潘功胜宣布，结构性货币政策工具（主要是再贷款）利率还将下调0.25个百分点。究其原因，三年来央行多次降低政策利率但再贷款利率保持在1.75%不变，政策利率与再贷款利率的利差收窄并倒挂。2021年11月，7天逆回购利率为2.2%，二者利差为45BP；而现在7天逆回购利率降至1.4%，二者利差为-35BP。

7天逆回购利率持续下调意味着普通贷款利率大幅下降。在再贷款利率保持不变时，这就会产生两种结果：一是通过再贷款支持特定领域的贷款利率与普通贷款利率利差缩小，不利于激发企业申请特定领域贷款的热情；二是金融机构通过再贷款投放的特定领域贷款利率和再贷款利率利差压缩，不利于稳定银行净息差。因此，客观上有必要下调再贷款利率。

和7天逆回购利率下调的全面降息相比，再贷款降息有不同的效果，既能激发银行对特定领域的支持，也能直接降低银行负债成本，一定程度上有助于稳定银行净息差。据潘功胜披露，结构性货币政策工具降息预计每年可节约银行资金成本大概150-200亿元。

存款准备金制度改革启动

另一项稳定银行净息差的举措为降准。央行公告称，自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），金融机构加权存款准备金率的平均水平将从6.6%降低到6.2%。

此次降准将向金融市场提供长期流动性约1万亿元。潘功胜表示，通过降准可以优化央行向银行体系提供流动性的结构，降低银行负债成本，增强银行负债的稳定性。

4月25日的政治局会议提出，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。在这一定调下，政府债券发行将迎来高峰期，央行降准能够有力支持政府债券发行。

此外，潘功胜还宣布，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。“这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持，降低存款准备金率后，将有效增强这两类机构面向特定领域的信贷供给能力。”潘功胜称。

这意味着存款准备金制度改革启动。央行2月13日公布的《2024年第四季度中国货币政策执行报告》指出：“存款准备金制度的改革和完善，始终围绕服务于宏观调控的核心使命。未来，中国人民银行将继续根据经济金融形势变化和金融市场发展情况，进一步完善存款准备金制度，发挥好存款准备金工具的政策调控功能。”

从2021年开始，央行降准公告明确指出“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”。市场认为，5%可以视为法定存准率的“隐形底线”，当前金融机构加权平均存准率为6.4%，离5%仅差140BP，在既有框架下降准空间已大幅收窄。

分机构类型来看，此次降准前，大型银行、中型银行、小型银行分别为8%、6%、5%，小型银行包括4000多家农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等。

此次则取消了汽车金融公司、金融租赁公司5%的存准率要求，后续小银行的存准率要求可能也会取消或放松。中证鹏元研发部宏观及REITs研究负责人吴进辉表示，建议将5%的底线取消或者适当下调（比如降至3%），否则很多中小银行无法通过降准获得长期资金，因为小型银行的法定存准率为5%，近几次已没有纳入降准范围。

此外，市场预期，人民银行可能建立存款准备金利率和政策利率挂钩的机制，以进一步畅通利率传导渠道。当前中国法定存款准备金利率、超额存款准备金利率分别为1.62%、0.35%，调整后7天逆回购利率为1.4%，银行拿7天逆回购的钱缴准甚至能挣0.22个百分点的利差。

某国有大行金融市场部人士称，当前法定存款准备金利率与政策利率发生倒挂，后续政策利率预计继续下降，央行自身“存贷利差”或将继续为负，因此，央行可能会适度下调法定存款准备金利率。超额存款准备金利率可能由固定利率调整为政策利率减点的模式，调整后可能适度上调，以收窄利率走廊。